李嘉诚是个生意人，他嘴上从来都不承认想和政治沾边。尽管他背靠着大陆通过政经资源赚了不少钱，他还是坚持说自己就是个纯粹的生意人。
作为一个“纯粹”的生意人，李嘉诚最大的特点就是在商言商，精于算计。这让他以及他的长江实业、和记黄埔在一次又一次的经济周期中能进退自如、始终保持着赚钱的状态。
但是这次生意人李嘉诚还是失算了，并且这可能是他亏得最惨的一次。
新闻报道，1月29日，巴拿马最高法院裁定香港和记黄埔旗下的巴拿马港口公司（PPC）运营巴拿马运河两端巴尔博亚港、克里斯托瓦尔港两个港口的特许经营合同无效，理由是“违宪”。
这里首先要澄清一个问题，新闻报道并没有讲清楚，其实“违宪”的不是合同，合同属于具体的商务行为，这一行为不属于违宪审查的范畴，违宪的是法律或者法案，这个法案叫《1997年1月16日法律》及其附加条款。这个法案的内容就是批准了将运河两端港口交由PPC运营的特许经营权合同。
其次还有个问题，1997年就签订了特许经营合同，为什么巴拿马到今天才做出裁决呢？
巴拿马运河从一开始就是被美国控制的，1903年，巴拿马脱离哥伦比亚独立，就是美国搞的鬼，当时巴拿马运河还没真正挖通。巴拿马一独立，美国马上就跟巴政府签订了《巴拿马运河条约》，美国以一次性支付1000万美元，9年以后每年再付25万美元租金的代价，取得了开凿运河并且“永久使用、占领和控制”运河及其区域的权利。
签订条约后，运河重新开挖，由于吸取了法国人的教训，改为船闸式运河，因此工程得以顺利进行。1914年，运河正式通航。美国从此控制了这个连通大西洋和太平洋的重要航道。
这个涉及主权和领土完整的不平等条约自然是不受欢迎的。巴拿马人民经过不屈不挠的斗争，加上国际舆论的压力，美国最后在1999年12月31日才将运河的控制权和平移交回给巴拿马政府，巴拿马运河及运河区域才真正回到了巴拿马手中。
所以，长和集团其实是从美国人手里获得的经营权，从1997年开始的25年的合同到2022年才结束，也就是说巴拿马政府在收回运河控制权的时候必须承认这个合同。而到期之后的续约，就不一样了。根据法律不溯及既往的原则，巴拿马最高法院只能对续约时（2021年）所依据的法律进行审查，而不能撤销1997年的合同。
巴拿马最高法院认为这个法案给了PPC太多特权和优惠政策（比如免税），不符合公共利益和社会福利的宪法精神。
裁定出来后，两个港口的特许经营权已经被撤销，现在暂时由丹麦的航运巨头马士基接管和运营。这就意味着，长和集团这么多年的苦心经营，大额投入可能都要打水漂。
实际上，这两个港口，李嘉诚已经经营了差不多29年，从1997年开始，特许经营合同约定的是25年，在2021年就续约，也就是按照原来的条件继续经营。到了2026年1月，总共经营了29个年头。
我们可以把巴拿马运河想象成一条高速公路，这条高速公路中间是没有服务区的，巴拿马运河管理局就是高速路的收费站，过往运河的船只都要给巴拿马运河管理局交通行费，巴拿马运河管理局是属于国家的，所以，这个管理费就是国家的直接收入，2025年，巴拿马运河的通行费收了差不多45亿美元，相当于巴拿马整个国家GDP的6%。
那运河两端的港口就相当于高速路口的服务区，因为高速路上没有服务区，那过往的船只所有的需求都要在这里得到满足，比如货物装卸、船只停泊、加油、仓储、采购日常物资等等。
可能有人不理解，为什么我船到这里还要停，直接开过去不就行了？
这就要涉及到运河的通行能力问题了。
巴拿马运河是连接太平洋和大西洋的通道，而太平梯和大西洋的水面不是一般高的，所以巴拿马运河不是直接挖通就完事，只能通过设置船闸方式让船只通行。水面落差越大，需要设置的船闸级数就越多，巴拿马运河就设置了三级船闸。级数越多，也就意味着通行时间越长，就像商场的扶梯没有电梯快是一样道理。
既然设置了几级船闸，每次船闸能进去的船只就是有限的，每天只能通行一定数量的船只。按照先来后到原则，后来的船只就要排队等着过船闸，要知道这条运河可是承载了全球约6%的航运，怎么可能不堵船，所以，这些船就只能在两端的港口停泊等待，这一来，港口的生意还能差吗？
所以经营这两个港口，就相当于两个现金奶牛，近30年来，每天都给长和集团贡献着不少的现金。
那为什么说李嘉诚还会亏呢？
咱们算一笔账，先看李嘉诚为这两个港口总共投入了多少钱，长和集团为了经营这两个港口，专门成立了巴拿马港口公司，简称PPC。
根据1997年PPC和巴拿马政府签订的特许经营合同，PPC向巴拿马政府先支付了1.02亿巴波亚币（相当于约8亿港币），还要承诺在未来对两个港口进行追加投资，就是要不断建设和完善各项设施。据长和集团称，自己到2025年已经累计投入了超过16.95亿巴波亚币（约合132亿港币）。这两项加起来达到了140亿港币。
那PPC赚了多少钱呢？因为PPC公司的股权有10%是属于巴拿马政府的，而按照长和集团提供的数据，巴拿马政府这28年来，总共分到了1.26亿巴波亚币的股息。这个就能反推出PPC分给股东的股息，按照同股同权的原则，占90%股权的长和集团28年总共分到了大约11.34亿巴波亚币股息，也就是收到了相当于不到90亿港币。
这上面一进一出，账面上李嘉诚亏了几十亿。
这还没算PPC这个公司向巴拿马政府在28年缴纳的各项费用约6.68亿巴波亚币（50多亿港币）。
特许经营权合同无效，就意味着PPC公司不能继续再经营这两个港口，至于后期能不能通过跟政府协商，拿回一部分补充款就要看巴拿马政府的意愿和双方谈判的结果了。
特朗普在2025年初再次当选总统后，就说要“阻止中国对巴拿马运河施加影响”，这是他在西半球的优先事项之一，还说要把巴拿马运河重新由美国管控起来。
特朗普说辞的背后，就是想确保美国的核心战略资源牢牢控制在自己的手里，巴拿马运河承载了美国约40%的集装箱运输，是美国贸易和军事流通的“生命线”。所以，对运河的港口的控制，已经上升到了美国国家安全的层面问题。美国怎么能容忍一个中资背景的企业继续经营呢？
特朗普话音刚落，长江和记实业集团就赶紧在全球物色接盘侠，不得不说李嘉诚在这个方面的嗅觉还是相当灵敏的。3月长和集团宣布要将包括巴拿马运河两端的港口在内的全球43个海外港口业务（中国和香港的除外）出售给由美国贝莱德、意大利地中海航运公司组成的国际财团。
这个事情当时闹得挺大，国家市场监督管理局都介入了，你出售港口业务也不打招呼，也没说让中资的企业也参与一下竞价，这么做不对吧。后来长和集团才邀请了中资的中远海运集团加入商洽的财团。
可惜的是，这笔大生意谈了八九个月，还没谈成就出了个幺蛾子判决，直接裁决长和无权继续经营巴拿马运河的两个港口。这样一来，这笔原来涉及金额228亿美元的交易可能要剔除掉这个两个港口再重新定价了。
对这一裁决，长和是没办法提起上诉的，因为这已经是最高法院的终局裁定。
从时间线上看，巴拿马政府的动作也是有迹可循，2025年2月，美国国务卿鲁比奥出访巴拿马，说中国对巴拿马的影响“不可接受”，要改变现状，否则美国将采取措施。
随即巴拿马宣布退出“一带一路”倡议。
4月，巴拿马总审计长就介入对PPC公司的特许经营权合同审计，并表示要对当年批准特许合同的官员提起诉讼。
到2026年1月，巴拿马最高法院做出了这个“有违诚信和合约精神”的判决。
不言而喻，巴拿马政府之所以这么干，就是一方面作为美国盟友，承受着国家安全、政治、经济等方面的巨大压力；一方面，这两个港口就是会下金蛋的大鹅，收回来自己赚钱更香。
现在，摆在长和面前的只剩下两条路，一是要求高等法院对裁决进行澄清，就是做出详细说明的意思；二是启动国际仲裁，可以向国际投资争端解决中心提起仲裁申请，要求巨额赔偿。
李超人千算万算，还是逃不过大国博弈的棋局。
最后结局怎么样，我们拭目以待。
