李嘉誠是個生意人，他嘴上從來都不承認想和政治沾邊。儘管他背靠著大陸透過政經資源賺了不少錢，他還是堅持說自己就是個純粹的生意人。
作為一個“純粹”的生意人，李嘉誠最大的特點就是在商言商，精於算計。這讓他以及他的長江實業、和記黃埔在一次又一次的經濟週期中能進退自如、始終保持著賺錢的狀態。
但是這次生意人李嘉誠還是失算了，並且這可能是他虧得最慘的一次。
新聞報道，1月29日，巴拿馬最高法院裁定香港和記黃埔旗下的巴拿馬港口公司（PPC）運營巴拿馬運河兩端巴爾博亞港、克里斯托瓦爾港兩個港口的特許經營合同無效，理由是“違憲”。
這裏首先要澄清一個問題，新聞報道並沒有講清楚，其實“違憲”的不是合同，合同屬於具體的商務行為，這一行為不屬於違憲審查的範疇，違憲的是法律或者法案，這個法案叫《1997年1月16日法律》及其附加條款。這個法案的內容就是批准了將運河兩端港口交由PPC運營的特許經營權合同。
其次還有個問題，1997年就簽訂了特許經營合同，為什麼巴拿馬到今天才做出裁決呢？
巴拿馬運河從一開始就是被美國控制的，1903年，巴拿馬脫離哥倫比亞獨立，就是美國搞的鬼，當時巴拿馬運河還沒真正挖通。巴拿馬一獨立，美國馬上就跟巴政府簽訂了《巴拿馬運河條約》，美國以一次性支付1000萬美元，9年以後每年再付25萬美元租金的代價，取得了開鑿運河並且“永久使用、佔領和控制”運河及其區域的權利。
簽訂條約後，運河重新開挖，由於吸取了法國人的教訓，改為船閘式運河，因此工程得以順利進行。1914年，運河正式通航。美國從此控制了這個連通大西洋和太平洋的重要航道。
這個涉及主權和領土完整的不平等條約自然是不受歡迎的。巴拿馬人民經過不屈不撓的鬥爭，加上國際輿論的壓力，美國最後在1999年12月31日纔將運河的控制權和平移交回給巴拿馬政府，巴拿馬運河及運河區域才真正回到了巴拿馬手中。
所以，長和集團其實是從美國人手裏獲得的經營權，從1997年開始的25年的合同到2022年才結束，也就是說巴拿馬政府在收回運河控制權的時候必須承認這個合同。而到期之後的續約，就不一樣了。根據法律不溯及既往的原則，巴拿馬最高法院只能對續約時（2021年）所依據的法律進行審查，而不能撤銷1997年的合同。
巴拿馬最高法院認為這個法案給了PPC太多特權和優惠政策（比如免稅），不符合公共利益和社會福利的憲法精神。
裁定出來後，兩個港口的特許經營權已經被撤銷，現在暫時由丹麥的航運巨頭馬士基接管和運營。這就意味著，長和集團這麼多年的苦心經營，大額投入可能都要打水漂。
實際上，這兩個港口，李嘉誠已經經營了差不多29年，從1997年開始，特許經營合同約定的是25年，在2021年就續約，也就是按照原來的條件繼續經營。到了2026年1月，總共經營了29個年頭。
我們可以把巴拿馬運河想象成一條高速公路，這條高速公路中間是沒有服務區的，巴拿馬運河管理局就是高速路的收費站，過往運河的船隻都要給巴拿馬運河管理局交通行費，巴拿馬運河管理局是屬於國家的，所以，這個管理費就是國家的直接收入，2025年，巴拿馬運河的通行費收了差不多45億美元，相當於巴拿馬整個國家GDP的6%。
那運河兩端的港口就相當於高速路口的服務區，因為高速路上沒有服務區，那過往的船隻所有的需求都要在這裏得到滿足，比如貨物裝卸、船隻停泊、加油、倉儲、採購日常物資等等。
可能有人不理解，為什麼我船到這裏還要停，直接開過去不就行了？
這就要涉及到運河的通行能力問題了。
巴拿馬運河是連線太平洋和大西洋的通道，而太平梯和大西洋的水面不是一般高的，所以巴拿馬運河不是直接挖通就完事，只能透過設定船閘方式讓船隻通行。水面落差越大，需要設定的船閘級數就越多，巴拿馬運河就設定了三級船閘。級數越多，也就意味著通行時間越長，就像商場的扶梯沒有電梯快是一樣道理。
既然設定了幾級船閘，每次船閘能進去的船隻就是有限的，每天只能通行一定數量的船隻。按照先來後到原則，後來的船隻就要排隊等著過船閘，要知道這條運河可是承載了全球約6%的航運，怎麼可能不堵船，所以，這些船就只能在兩端的港口停泊等待，這一來，港口的生意還能差嗎？
所以經營這兩個港口，就相當於兩個現金奶牛，近30年來，每天都給長和集團貢獻著不少的現金。
那為什麼說李嘉誠還會虧呢？
咱們算一筆賬，先看李嘉誠為這兩個港口總共投入了多少錢，長和集團爲了經營這兩個港口，專門成立了巴拿馬港口公司，簡稱PPC。
根據1997年PPC和巴拿馬政府簽訂的特許經營合同，PPC向巴拿馬政府先支付了1.02億巴波亞幣（相當於約8億港幣），還要承諾在未來對兩個港口進行追加投資，就是要不斷建設和完善各項設施。據長和集團稱，自己到2025年已經累計投入了超過16.95億巴波亞幣（約合132億港幣）。這兩項加起來達到了140億港幣。
那PPC賺了多少錢呢？因為PPC公司的股權有10%是屬於巴拿馬政府的，而按照長和集團提供的資料，巴拿馬政府這28年來，總共分到了1.26億巴波亞幣的股息。這個就能反推出PPC分給股東的股息，按照同股同權的原則，佔90%股權的長和集團28年總共分到了大約11.34億巴波亞幣股息，也就是收到了相當於不到90億港幣。
這上面一進一出，賬面上李嘉誠虧了幾十億。
這還沒算PPC這個公司向巴拿馬政府在28年繳納的各項費用約6.68億巴波亞幣（50多億港幣）。
特許經營權合同無效，就意味著PPC公司不能繼續再經營這兩個港口，至於後期能不能透過跟政府協商，拿回一部分補充款就要看巴拿馬政府的意願和雙方談判的結果了。
特朗普在2025年初再次當選總統後，就說要“阻止中國對巴拿馬運河施加影響”，這是他在西半球的優先事項之一，還說要把巴拿馬運河重新由美國管控起來。
特朗普說辭的背後，就是想確保美國的核心戰略資源牢牢控制在自己的手裏，巴拿馬運河承載了美國約40%的集裝箱運輸，是美國貿易和軍事流通的“生命線”。所以，對運河的港口的控制，已經上升到了美國國家安全的層面問題。美國怎麼能容忍一箇中資背景的企業繼續經營呢？
特朗普話音剛落，長江和記實業集團就趕緊在全球物色接盤俠，不得不說李嘉誠在這個方面的嗅覺還是相當靈敏的。3月長和集團宣佈要將包括巴拿馬運河兩端的港口在內的全球43個海外港口業務（中國和香港的除外）出售給由美國貝萊德、義大利地中海航運公司組成的國際財團。
這個事情當時鬧得挺大，國家市場監督管理局都介入了，你出售港口業務也不打招呼，也沒說讓中資的企業也參與一下競價，這麼做不對吧。後來長和集團才邀請了中資的中遠海運集團加入商洽的財團。
可惜的是，這筆大生意談了八九個月，還沒談成就出了個么蛾子判決，直接裁決長和無權繼續經營巴拿馬運河的兩個港口。這樣一來，這筆原來涉及金額228億美元的交易可能要剔除掉這個兩個港口再重新定價了。
對這一裁決，長和是沒辦法提起上訴的，因為這已經是最高法院的終局裁定。
從時間線上看，巴拿馬政府的動作也是有跡可循，2025年2月，美國國務卿魯比奧出訪巴拿馬，說中國對巴拿馬的影響“不可接受”，要改變現狀，否則美國將採取措施。
隨即巴拿馬宣佈退出“一帶一路”倡議。
4月，巴拿馬總審計長就介入對PPC公司的特許經營權合同審計，並表示要對當年批准特許合同的官員提起訴訟。
到2026年1月，巴拿馬最高法院做出了這個“有違誠信和合約精神”的判決。
不言而喻，巴拿馬政府之所以這麼幹，就是一方面作為美國盟友，承受著國家安全、政治、經濟等方面的巨大壓力；一方面，這兩個港口就是會下金蛋的大鵝，收回來自己賺錢更香。
現在，擺在長和麪前的只剩下兩條路，一是要求高等法院對裁決進行澄清，就是做出詳細說明的意思；二是啟動國際仲裁，可以向國際投資爭端解決中心提起仲裁申請，要求鉅額賠償。
李超人千算萬算，還是逃不過大國博弈的棋局。
最後結局怎麼樣，我們拭目以待。
